Wall Street: ¿mantendrá una subida tan vertical?

Aunque al final de la semana comenzó a haber cierta debilidad en la Bolsa de Nueva York, el Dow Jones acumulaba hasta el viernes diez días de ascensos sin descanso y diez récords seguidos, algo que no ocurría desde 1987. Ha recorrido la distancia de los 19.000 a los 20.000 puntos a una velocidad récord y quizás bata esa marca en la conquista de los 21.000. Desde principios de noviembre gana un 16% y en este 2017, más de un 5%. Algo parecido pasa en el S&P 500, que lleva marcando máximos cinco semanas seguidas, mientras que el Nasdaq sube un 10 por ciento desde el arranque de 2017 y lleva cerrando en niveles récord seis de las últimas siete semanas.

¿Está justificada esta trayectoria? Patrick Nielsen, gestor del FM Bolsa América de Mapfre, razona que si bien se hace mucha alusión a Trump para explicar las fuertes subidas de Wall Street, siendo éste un factor importante, recuerda que no hay que dejar de lado otros motivos. Por ejemplo, que la economía americana y global remontaron a partir de la primavera de 2016, que desde un poco antes se redujo la presión deflacionista que ejercían las materias primas y que también por esas fechas tocó fondo la recesión de los beneficios que se prolongaba durante casi un año. Luego, pesó la incógnita que suponían las elecciones y, después, su despeje fue un catalizador en un contexto de recuperación económica. Para Daniel Pingarrón, de IG, la fe de los inversores en las políticas económicas que ha prometido Trump es un factor esencial para explicar las ganancias bursátiles, pero también las expectativas de subidas de los tipos por parte de la Fed, lo que propulsa a los bancos, con algunos de ellos en máximos históricos.

Midiendo el 'efecto Trump'

Hay analistas que le dan un papel más relevante a las políticas que se prevé Trump anuncie. Y, además, le ponen números. Javier Castro, de Caja Ingenieros, apunta que con una rebaja de la tasa corporativa al 20%, el beneficio por acción subirá 12 dólares, un 10% respecto al de 2016. Aleksandra Tomala, de Morabanc AM, calcula que las rebajas de impuestos (del 25% al 15% en Sociedades), el impacto de la desregulación sobre los beneficios de la banca (un 10%), la depreciación del 5% del dólar, entre otras cosas, puede explicar una subida del 12% en el S&P 500, justo lo que ha ganado desde la victoria de Trump. Por eso, a partir de ahora, la evolución de los mercados dependerá de la economía real, porque las promesas de Trump están descontadas.

Tomala coincide con Nielsen en el diagnóstico de que detrás de las subidas de Wall Street hay algo más que Trump: «El optimismo se ha extendido a la economía real. el sentimiento del consumidor está en máximos desde 2007 y el índice de sentimiento empresarial NFIB está en máximos históricos. La última lectura de las ventas minoristas parece demostrar que el optimismo se está traduciendo en datos». Así, concluye: «Con esta mejora de fundamentales cuesta hablar de una trampa de valor». Nielsen cree que aún le puede quedar potencial de aquí a tres o seis meses. Al S&P 500, hasta los 2.500 o los 2.525 puntos. Aunque puede haber alguna recogida de beneficios. «Existe cierto consenso respecto al entorno de los 2.450-2.500 del S&P 500 como resistencia. Pero en un mercado en subida libre es complicado encontrar niveles», añade Tomás García-Purriños, de Morabanc AM.

Para Nielsen, que se materialicen subidas de tipos más allá de las que tiene descontado el mercado. Que haya dos este año no debería constituir una sorpresa, pero que haya más puede desestabilizar. También, que la rentabilidad del bono a diez años se vaya más allá del 3%. O que Trump decepcione con sus anuncios de recortes fiscales. «Si las medidas de Trump son menos agresivas de lo prometido, existe el riesgo de que se rebajen las expectativas y, con ello, que el mercado sufra una corrección», apunta Castro.

¿Corrección?

Eduardo Bolinches, de Bolsacash, agrega: «Vigilemos al Nasdaq 100: es el selectivo más fuerte y sospecho que será el primero en comenzar la recogida de beneficios. Diría que el momento óptimo para ello es cuando Trump detalle la rebaja fiscal». Estefanía Ponte, de BNP Paribas Personal Investors, cree que puede decepcionar porque su partido es muy ortodoxo en lo fiscal, pero cree que ello sólo ocasionará una corrección para luego repuntar porque los datos económicos reales son buenos y mantiene un objetivo para el S&P 500 a final de año en los 2.600 puntos. Esa caída que puede comenzar en cualquier momento podría no tener que ver con Trump. Como añade García-Purriños, puede haber tomas de beneficios o, como apunta Pingarrón, es posible que se haya descontado un escenario demasiado optimista en el que ya no caben más compras a corto plazo sin mejorar los precios de entrada. García-Purriños apunta: «De darse retrocesos, podrían tomarse como oportunidades de compra más que como indicios del fin del mercado alcista, al menos mientras la macro no dé indicios de darse la vuelta».

¿Está cerca el techo? «El mercado se construye día a día y la demostración de fortaleza es brutal. Plantearse un techo es perder el tiempo. Dejemos que el mercado se exprese, que lo está haciendo de manera clara, y limitémonos a entenderlo. Dejemos que se frene y luego que tenga su recogida de beneficios sin que pierda los soportes que antes actuaron como resistencia. En el caso del Dow Jones, los 20.000 puntos», explica Bolinches. Un Dow Jones por debajo de los 20.000 implicará que se ha hecho techo, y el S&P 500 debería no perder los 2.300 para mantener su potencialidad de seguir marcando récords.

Celso Otero, de Renta 4, es, entre los analistas consultados, el más cauto. Para él, el mercado está poniendo en precio todo lo positivo, pero ningún riesgo. Otero cada vez halla menos oportunidades de compra a buen precio, y está optando por cubrir posiciones. Pero sí está encontrando opciones de inversión. Por ejemplo, en el sector farmacéutico, Abbot y Amgen, o tecnológicas como Qualcomm, o IBM, además de empresas del sector bebidas, con Monster o la cervecera Molson Coors Brewing.

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